开首：华尔街见闻

　　在好意思联储官员开释强横信号，称央行距离重启财富欠债表膨胀“为时不远”后，花旗预测，好意思联储可能最快12月就会晓示，并在1月实行新一轮国债购买狡计。

　　好意思联储官员开释明信托号

　　纽约联储主席John Williams本周发表语言，暗意好意思联储将很快运行扩大财富欠债表限度，以缓解资金阛阓压力。

　　Williams暴露：

基于近期握续的回购阛阓压力和储备金从充裕转向填塞的其他迹象，我预测距离达到填塞储备金水平为时不远。

　　纽约联储本周与华尔街主要银行举行了一场非例行会议，会议的中枢议题是向一级交往商（即承销政府债务的银行）征求了对好意思联储常备回购机制使用情况的反馈观点。这突显了官员们对好意思国货币阛阓垂死地点的担忧。

　　估计短期假贷资本的要道打算握续发出警示信号。三方回购利率本周再度回升，一度媲好意思联储准备金余额利率杰出近0.1个百分点。

　　纽约联储阛阓操作进展东说念主Roberto Perli承认，部分借款东说念主一直难以赢得接近央行准备金利率水平的回购资金，以高于准备金余额利率进行的回购交往份额，已达到2018年末和2019年以来的最高水平。

　　分析师告戒，跟着年底左近，阛阓将濒临更多压力。银行频繁会在年末出于财务呈报主义缩减财富欠债表限度，这可能加重现款垂死景象。好意思联储流程三年量化紧缩后，银行体系逾额现款已大幅减少。

　　12月运行缩表将罢手，1月或2月启动购债

　　花旗当今预测，好意思联储的财富欠债表将于12月1日罢手缩减。最可能的旅途是好意思联储在1月会议上晓示购买更多国债，从2月1日运行实行。

　　不外，12月会议晓示购债的概率与1月尽头。自10月底以来，回购阛阓压力有所缓解，担保隔夜融资利率（SOFR）在当年几天未阻止4%（联邦基金方向区间上限）。但是，畴昔几周压力可能再次高涨，这增多了12月晓示的急迫性。

　　花旗同期预测，好意思联储最可能在12月会议上将准备金利率（IORB）下调5个基点，这将有助于将回购利率端正在联邦基金方向区间内。

　　每月净购买200亿好意思元即可守护流动性

　　分析师觉得，好意思联储只需进行相对和蔼的国债净购买，就能将储备守护在填塞区间。

　　按照面前储备水平每年增长约5%（以守护储备占花样GDP的比率约莫不变），加上通顺货币每年增长约5%，意味着SOMA需要每月净增长约200亿好意思元。

　　具体操作上，这意味着好意思联储将对系数到期的国债进行再投资，并在此基础上稀奇购买约200亿好意思元国债，用以对消典质贷款复古证券（MBS）到期酿成的财富减少。花旗觉得，这一购买限度足以在来岁平淡交往日将SOFR（以及担保国债回购利率TGCR）端正在方向区间内。

　　财富欠债表限度预测：2027年底达7万亿好意思元

　　花旗测算觉得，好意思联储财富欠债表总财富限度将从2025年11月的6.628万亿好意思元，稳步增长至2027年12月的7.068万亿好意思元。

　　其中，好意思国国债握仓将从当今的4.192万亿好意思元增至5.022万亿好意思元，而MBS握仓则从2.067万亿好意思元安宁下跌至1.682万亿好意思元。

　　欠债端方面，储备金限度预测从面前的2.887万亿好意思元波动高涨，到2027年底达到3.350万亿好意思元。通顺货币将从2.423万亿好意思元稳步增长至2.548万亿好意思元。值得驻防的是，逆回购用具（RRP）余额预测将连续保握在极低水平。

　　这一财富欠债表增长旅途反馈了好意思联储从量化紧缩向“有机增长”模式的转换。但花旗强调这毫不代表货币策略态度的改造，仅是为了合乎联储欠债需求增长的时间性调整。

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